ETF 선택 기준 7 - 배당 ETF와 커버드콜 ETF의 구조

Choosing an ETF 7 - Dividend and Covered Call Strategies

휴대전화에 ETF 분배금 입금 알림이 왔습니다. 한 달에 한 번 돈이 들어오니 월급 통장이 하나 더 생긴 것 같습니다. 그런데 잔고 화면을 열어 보니 평가금액은 줄었습니다. 받은 돈만 보면 놓치는 부분이 생깁니다.

오늘은 배당 ETF와 커버드콜 ETF의 돈이 어디서 나오는지, 무엇을 내주는 구조인지 살펴보겠습니다.

배당주 ETF는 배당을 지급하는 기업을 일정한 규칙으로 고릅니다. 배당률만 볼 수도 있고, 배당의 지속성과 기업의 재무 상태 등을 함께 볼 수도 있습니다. 그러므로 ‘배당’이라는 같은 단어가 붙어도 종목 선정 규칙을 확인합니다.

실제 상품인 SCHD는 Dow Jones U.S. Dividend 100 Index의 총수익을 추종하는 것을 목표로 설명합니다. 운용사는 배당의 질과 지속성, 기업의 재무 지표를 강조합니다. 이 설명만으로 모든 배당 ETF가 같은 기업을 담는다고 일반화하지 않습니다. Schwab SCHD 공식 안내↗

기업이 배당을 줄이거나 주가가 하락할 가능성은 남아 있습니다. 분배금 지급 주기도 수익을 보장하는 약속과는 다릅니다. 어떤 기업이 현금을 만들고, 펀드가 어떤 규칙으로 보유하며, 얼마를 지급하는지 나눠 봅니다.

커버드콜은 자산을 보유하면서 그 자산에 연결된 콜옵션을 파는 구조입니다. 콜옵션을 산 사람은 정해진 조건으로 자산을 살 권리를 얻습니다. 파는 쪽은 그 권리를 내주는 대가인 을 받습니다. 이 글에서는 같은 수량을 보유하고 그만큼의 콜을 매도하는 경우를 계산합니다. OIC 커버드콜 안내↗

이해할 때는 ‘미리 정한 값보다 더 오른 몫을 내줄 수 있는 대신 지금 돈을 받는 약속’으로 생각하면 됩니다. 그 대신 주가가 많이 오를 때 상승분을 전부 가져가지 못할 수 있습니다. 프리미엄을 받았다고 주가 하락 위험이 사라지는 것은 아닙니다.

기초자산 가격은 100, 콜 행사가격은 105, 받은 프리미엄은 2입니다. 행사가격은 옵션 계약에서 정한 기준 가격입니다. 한 기간의 만기에 평가하고, 자산 1단위와 같은 수량의 콜을 연결합니다. 배당·세금·수수료·프리미엄의 이자와 중간 매매는 제외합니다.

자산만 보유한 손익은 만기 가격 − 100입니다. 커버드콜 손익은 만기 가격 − 100 + 2 − max(만기 가격 − 105, 0)입니다. max는 두 값 중 큰 값을 고르는 계산입니다. 만기 가격이 105를 넘은 만큼은 콜 매도 쪽의 손실로 상쇄됩니다.

120까지 올랐을 때 커버드콜은 7에서 멈춥니다. 80으로 떨어졌을 때는 프리미엄 2가 손실을 일부 줄이지만 여전히 18의 손실입니다. 손익 7은 최초 자산 가격 100을 기준으로 보면 7%이며, 프리미엄을 차감한 순투입금 98을 분모로 삼는 수익률과는 구분합니다.

모든 커버드콜 상품이 앞의 105 조건으로 운용되는 것은 아닙니다. 기초자산, 콜을 파는 비중, 행사가격, 계약 기간과 교체 방식이 다릅니다. 일부만 콜을 팔거나, 매도 비중을 바꾸는 전략도 상품 문서로 구분해야 합니다.

QYLD는 Nasdaq-100 주식을 보유하고 같은 지수의 콜옵션을 매도하는 상품으로 설명합니다. 현재 공식 페이지의 비교지수는 Cboe Nasdaq-100 BuyWrite V2 Index, 코드 BXNT입니다. 지수 방법론은 한 달 만기의 등가격 콜옵션을 이어 매도하는 전략을 설명합니다. 등가격은 계약을 맺을 때 기초지수 수준에 가까운 행사가격이라는 뜻입니다. Global X QYLD↗ · Cboe Nasdaq BuyWrite 방법론↗

따라서 위의 ‘행사가 105에서 한 번 만기까지’ 계산은 이 상품의 실제 기간 수익률 계산식과 같지 않습니다. 실제 지수의 계약 교체·청산 시점도 확인해야 합니다. 한 줄의 손익선으로 여러 달의 분배와 재투자 성과를 대신하지 않습니다.

주식 배당과 옵션 프리미엄, 펀드가 실제로 지급한 분배금은 같은 숫자가 아닙니다. 프리미엄을 받으면 그에 대응하는 옵션의 의무도 생깁니다. 받은 대금 전체를 조건 없는 투자 이익으로 세면 안 됩니다.

QYLD 공식 페이지는 분배에 자본 반환이 포함될 수 있고, 표시 분배율은 총수익률이 아니라고 설명합니다. 자본 반환은 미국 상품 공시의 분배 분류이므로 한국 계좌의 세금 결론으로 바로 옮겨 쓰지 않습니다. 펀드의 지급 내역과 구성 공시를 확인한 뒤 자신의 계좌 과세는 별도로 확인합니다. Global X 분배율 정의와 분배 구성 안내↗

한 번의 분배금을 12배 해 표시한 연율과 최근 12개월 지급액을 합친 분배율도 다를 수 있습니다. 분모가 현재 NAV인지 시장가격인지까지 각주를 읽습니다. 숫자가 커 보이는 쪽을 고르기 전에 기간과 분모부터 맞춥니다.

처음 100에 투자했고, 한 기간 동안 현금 12를 받았으며, 끝에 자산이 88이라면 어떻게 될까요? 재투자·외부 입출금·세금·수수료 없이 같은 통화로 계산합니다. 총수익은 (88 − 100 + 12) ÷ 100 = 0%입니다.

현금을 생활비로 썼다면 사용한 사실과 투자 성과를 따로 적습니다. 배당과 현금의 목적을 나누는 방법은 이전 시리즈 7편↗에서 이어 볼 수 있습니다.

SCHD와 QYLD는 기초자산과 전략이 다릅니다. 둘의 분배율로 하나의 우열 순위를 만들기보다, 각 구조 안에서 목적이 같은 후보를 비교합니다. 포트리듬에는 ‘인컴’이라는 이름뿐 아니라 필요한 현금과 감수할 주식 비중을 함께 연결해 봅니다.

배당 ETF는 어떤 기업을 고르는지, 커버드콜 ETF는 어떤 권리를 얼마만큼 파는지 확인했습니다. 분배율은 받은 현금의 비율이고 총수익은 남은 자산까지 합친 결과입니다.

마지막 편에서는 지금까지 읽은 조건을 한 장의 비교표와 선택 이유로 정리하겠습니다.

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